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周末加班讨论实操方案!11家出资券商资管计划落地快了,成立跨部门专项组挑项目,投向公司成重点

11家券商出资210亿设立纾困民企的资管计划,很快就要落地了。

券商中国获悉,目前出资的券商已成立涵盖投行、资管、信用业务等跨部门专项组,讨论操作思路、分工、挑项目和投资决策,资管计划将很快成立并进入实操阶段,资金投向不限于自家的合作企业。

就在10月23日晚间,中证协透露,11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划,作为引导资金支持各家证券公司分别设立若干子资管计划,吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资,形成1000亿元总规模的资管计划,专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。11家券商主要包括中信、海通、国泰君安等。

家这个周末仍在加班加点讨论实操方案的券商透露:资管计划成立并落地将会很快、很快了!我们建议由投行主导挑项目,资管配合产品设计和资金,信用业务部则负责股权质押的风险把控,当然最后的投资决策都要参与。”

某上市券商高管表示,子资管计划”各家券商都有自己的市场化权限,资管计划的范畴很宽,其实除了由券商资管成立集合资管产品之外,还可以由私募子公司设立私募基金,另类投资子公司也可以参与进来。

不少券商也在呼吁降低协议转让的门槛。按照现行规定,受让方次协议受让大股东的股份不得低于5%,或者说大股东也就是协议出让方,次性出让的股份不得低于5%。如果能够降低5%的门槛限制,还可以对不少上市公司股权质押风险起到缓释作用。

子资管计划各家自主决策

日前,11家券商意向出资210亿成立母资管计划,再吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金分别设立子资管计划,形成总规模1000亿元的资管计划,用于帮助有发展前景的上市公司纾缓股权质押困难。

那么,这210亿元的母资管计划未来该如何运作?

从参与券商处多方了解到,券商共同出资成立的这210亿元的母资管计划为名义上的母基金,实际上券商各自的出资是自主。其原则可总结为:自行决策、自担风险、项目驱动、逐步落地。

设立名义母基金的好处,是使得证券公司的行动形成统,为各个子基金的运作建立了基本的规范;二是形成各参与的证券公司起议事的平台,也成为与证券公司沟通的管道;三是起到示范作用,引起撬动效应。

具体操作上,各家券商会根据项目需要逐步设立多个不同的子计划。

值得注意的是,母资管计划”也是个泛资管的概念。实际上,子计划并非定要通过资管部门或者资管子公司来实现。

某上市券商高管表示:子计划可以有不同的资金,不同的合作主体,也可以通过不同的运作方式,来承接不同的项目。比如说,除了由资管公司成立资管产品外,还可以由私募子公司设立私募基金,另类投资子公司也可以参与进来。”

这样说来,券商根据设立不同的产品,其出资可以是20%(对应资管情形)、也可以是百分百出资。

成立跨部门专项组

而这个子资管计划的操作,不限于自有资金,并且不仅需要由负责股票质押的信用业务部参与,券商还需要协调资管、投行等部门。

券商中国获悉,目前出资的券商已成立涵盖投行、资管、信用业务等跨部门专项组,讨论操作思路、分工、挑项目和投资决策,甚至这个周末还在加班加点讨论实操方案和梳理项目。

我们建议由投行来主导,毕竟可能涉及到股权转让、债权、并购重组等。”华南家出资的券商透露:资管计划成立并落地将会很快、很快了!我们建议由投行负责挑项目、尽调和谈判,资管配合产品设计和资金,信用业务部则负责股权质押的风险把控,当然最后的投资决策都要参与。”

不过,也有人提出,若家券商通过资管计划承接了上市公司股权,而该券商的投行部门又参与这家上市公司的并购重组业务,会遇到中介机构在参与上市公司重大资产重组业务时的独立性问题。

按照《上市公司财务顾问业务》指引,假设券商持有上市公司股权超过5%,那么该券商不可以担任该上市公司并购重组的独立财务顾问。

华南家上市券商资深并购重组业务人士告诉,如果券商对资管计划无投资决策权,且穿透计算的持股比例不超过5%,那么它仍然可以担任该上市公司并购重组的独立财务顾问。

挑项目不局限自家

未来随着资管计划落地,地方政府、银行、保险等资金参与进来,券商挑选需要支持的民企项目时,将不会局限于自家的股权质押项目。

家参与出资的券商高管称:现在出资的钱应该怎么用,已经成为跨信用、资管、投行甚至私募子公司等多部门共同决议的事情。不同的部门在遴选项目时的考虑也不样。信用部门定是优先疏困,投行部门则是关注未来是否有收购兼并的机会。但有点是肯定的,随着地方政府、银行、保险等资金都参与进来了,大家遴选项目时,完全不会限制于自家的股权质押项目。”

10月20日将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月,该政策让并购重组的参与主体增加。那么,随着上市公司作为壳资源”的价值提升,其股价持续下跌的风险下降,股权质押风险可随之缓解。同时,市场有了收购方和被收购方,以及股权、债权等机会,对于券商投行来说,也出现了业务机会。

上述高管认为,现在的股权质押项目大致分为三类。

第类是,到期还不上款,但是履保比例还很高。这种项目本身风险不大,只是暂时出现流动性的问题。这种项目是最容易接的,因为是安全的。

第二类是,随着股价下跌,履保比例已经在平仓线以下。这种项目接起来就要慎重,要考虑企业综合情况。股票质押最大的制约在于只能用证券类资产来补充质押,但很多企业有非证券类资产,比如早期做了PE投资等,如果他有充足的这类资产,也可以考虑。

第三类是履保比例不高,又没有上述资产的,这类项目就最困难。这部分的大股东可以通过转让部分股权来还掉部分的负债,将履保比例提高。

此外,不少券商也在呼吁降低协议转让的门槛。按照现行规定,受让方次协议受让大股东的股份不得低于5%,或者说,大股东也就是协议出让方,次性出让的股份不得低于5%。如果能够降低5%的门槛限制,还可以对不少上市公司股权质押风险起到缓释作用。

地方政府出手,投行已上场

上周五,首单纾困专项债券在深交所簿记发行,承销商为国信证券。这只 18深纾01”的发行人为深圳市投资控股有限公司,募集资金为10亿元。

据了解,深投控联合社会资本等参与方,将以本期债券募集资金作为部分出资,筹备设立深投控共赢股权投资基金”(暂定名称),通过股权形式化解民营上市公司股票质押风险,通过市场化方式构建风险共济运作机制,帮助缓解深圳市民营上市公司实际控制人流动性压力。

券商中国获悉,作为首单纾困专项债的承销商,在210亿资管计划之前,国信证券实际上早就参与了深圳国资驰援行动,与股权质押困难的上市公司有过对接、尽调和洽谈等。

此外,海通证券也与汕头国资、宜化集团共同出资设立50亿规模的共济发展基金,专项用于帮助有发展前景的汕头本地上市企业。此外,东莞市也计划成立上市莞企发展投资基金,为该基金而专门设立的东莞市上市莞企发展投资合伙企业(有限合伙)已完成工商登记。

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本文相关词条概念解析:

资管

集合资产管理业务是集合客户的资产,由专业的投资者(券商)进行管理。是证券公司针对高端客户开发的理财服务创新产品,投资于业绩优良、成长性高、流动性强的股票等权益类证券以及股票型证券投资基金的资产。这是获准创新试点的证券公司为投资者提供的一种增值理财服务。目前只有创新类家证券公司有资格开展此项业务。

券商

“券商”,即是经营证券交易的公司,或称证券公司。在中国有中信、申银万国、齐鲁、银河、华泰、国信、广发等。其实就是上交所和深交所的代理商。我国目前总共合规的券商总计106家,其中有21家进入了2013年度的AA级券商行列,获得AA级的21家券商包括:安信证券、北京高华、方正证券、光大证券、广发证券、广州证券、国金证券、国开证券、国泰君安、国信证券、宏源证券、华泰证券、华西证券、申银万国、兴业证券、银河证券、招商证券、中金公司、中信建投、中信证券、中银国际。其中多家公司都是首次登上AA评级榜单。值得关注的是,仍无券商获评AAA级这一最高级别,也没有券商被评为D类或E类公司。据悉,证券公司分为A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等5大类11个级别。A、B、C三大类中各级别公司均为正常经营公司,其类别、级别的划分仅反映公司在行业内风险管理能力的相对水平。D类、E类公司分别为潜在风险可能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措施的公司。

质押

质权,亦称质押,是指为了担保债权的履行,债务人或第三人将其动产或权利移交债权人占有,当债务人不履行债务时,债权人有权就其占有的财产优先受偿的权利。作为担保物权的一种,质权也具有不可分性、物上代位性和物上请求权。质权人在质权存续期间,为担保自己的债务,经出质人同意,以其所占有的质物为第三人设定质权的,应当在原质权所担保的债权范围之内,超过的部分不具有优先受偿的效力。质权在债权已届清偿期而未受清偿时,就可以当然行使质权;而留置权则在债权已届清偿期而未受清偿时,还必须具备法律规定的程序,才可实现留置权。